方邦电子IPO:高盈利可续性难题依然待解

时间:2019-07-30 来源:www.peterpanomusical.com

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  时代周报2天前我要分享

  时代商大学研究员陈家新

广州方邦电子有限公司(以下简称“方邦电子”)于2018年4月申请创业板时遭到拒绝。从理论上讲,方邦电子一年内的变化不会太大。被拒绝的那一年应该存在许多问题。然而,方邦电子今年已成功登上科技板,据报道,4月10日至6月20日,仅持续了两个多月。目前,方邦电子已于7月12日发出订阅。然而,从公司的IPO招股说明书来看,审计委员会和投资者关注的高盈利可持续性问题仍有待解决。

产品价格下降趋势可能会持续

根据方邦电子招股说明书的数据,2016年至2018年的毛利率分别为72.11%,73.17%和71.67%。一般制造业的毛利率非常高,同期净利润率高达43.69。 %,44.31%和44.76%,而贵州茅台的净利润率分别为46.14%,49.82%和51.37%,其净利率与茅台相当。如此高的盈利能力引起了审计委员会的关注。根据之前和之后两次会议的经验,审计委员会首先询问有关其高毛利率可持续性的问题。

方邦电子拥有如此强大的盈利能力。主要是由于其主要产品电磁屏蔽膜的重要性和稀缺性。电磁屏蔽膜是FPC抑制电磁干扰的核心材料,是许多电子产品不可缺少的组成部分。此外,很少有公司生产电磁屏蔽膜。招股说明书中的主要竞争对手是日本的Tuzlot和Toyo Kemei。 2012年,方邦电子成功开发出电磁屏蔽膜,打破了外国公司垄断的格局。

但这种高利润趋势正在悄然转变。根据招股说明书,方邦电子主要产品的价格在过去两年中有所下降。其电磁屏蔽膜的平均单价已从2016年的79.72元/平方米降至2018年的74.44元/平方米,降价幅度为7.09%。实际上,电磁屏蔽膜在现阶段广泛用于智能手机中。由于国内智能手机行业的份额集中在华为,苹果,小米,OPPO,VIVO等龙头企业,上游企业的利润率将逐步降低。根据IDC数据,国内CR5(行业前五大公司的市场份额总和)从2014年第四季度的54.40%上升至2019年第一季度的89.40%,这意味着目前国内手机的份额基本上除以前五大公司。典型寡头垄断模式的形成显着提高了上游和下游的议价能力。时代商学院认为,随着下游手机产业集中度的逐步提高,手机巨头将开始减少上游配套企业的利润,而方邦电子的主要产品价格将继续下降。

品牌2014Q4品牌2019Q1小米13.70%华为34.00%苹果12.30%OPPO19.10%华为11.00%VIVO17.10%联想9.50%小米11.90%三星7.90%苹果7.40%前五名54.40%前五名总分89.40%其他45.60%其他10.60%

图1:2014Q4和2019Q1智能手机行业集中度的比较

IDC,时代商学院

除产品因素外,专利纠纷是影响方邦电子高盈利能力的潜在风险因素。根据招股说明书,方邦电子于2018年被主要竞争对手托佐达起诉,索赔额高达9,272万元,占2018年利润的75%。虽然专利纠纷最终与方邦电子有所争议,但中国证监会对发明专利诉讼给予了高度重视,甚至向方邦电子询问了争议,提出了四个问题来表达对另一国专利侵权隐患的担忧。显然,如果类似的专利纠纷无法避免,一旦方邦电子亏损,其高盈利能力将大大削弱。

筹款项目的可行性待测

图1:方邦电子筹款项目

方邦电子招股说明书,时代商学院

根据招股说明书中的信息,这项投资已投资超过新产品“柔性覆铜板”生产基地投资的一半。该项目计划总投资6108.48万元,占总投资的56.35%。 CCL是FPC和PCB的处理基板,广泛用于消费电子,汽车电子,通信设备和航空航天设备等电子产品。方邦电子的项目必要性分析表示,新产品的加入是为了解决公司产品的单一风险,公司提供了新的业务增长点。

从技术角度来看,在项目可行性分析中,方邦电子仅列出了一项发明专利《一种高剥离强度挠性覆铜板及其制作方法》,而原产品电磁屏蔽膜和柔性覆铜层压板属于不同类型的产品,且技术不相关。从CCL上市公司盛益科技的角度来看,根据国家知识产权局的数据,其发明专利达到了1,126项,其收入为119.81亿美元。

从销售的角度来看,在项目的可行性分析中,方邦电子没有描述它是否有意向客户,只是表达了与国内外知名FPC厂商的良好合作,并提供了项目的实施。销售保证。在没有任何销售客户意图的情况下,方邦电子是否有能力批量生产柔性覆铜层压板?你能打开市场吗?整体可执行性是什么?招股说明书中没有任何肯定的描述。

值得一提的是,另一个筹资项目,即屏蔽薄膜生产基地的建设项目,也引起了广大投资者的质疑。方邦电子描述了该项目的必要性:“发行人的年度电磁屏蔽膜产能利用率逐渐趋于饱和,部分月产能利用率接近100%。整体产能短缺与市场需求增长之间的矛盾日益激烈。“事实上,方邦电子近年来的产能利用率不到80%,2016年。2018年的产能利用率为63.72%,64.37 %和75.79%。容量利用率低于80%,这很难说。

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